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“春節效應”真的存在嗎?股市還會再漲嗎?

好買說:2020年至今的十幾個交易日里,上證指數仍然延續12月以來的上漲態勢,A股的躁動來得比往年更早。而從歷史數據來看,“春節效應”并非空穴來風,但說到底這只是一個短期的現象,權益市場的投資終究還是要回歸中長期的視角。

互聯網上有一個流傳已久的段子,說“公歷新年和農歷新年之間的這段時間,有點像球場上的垃圾時間”,但對于許多熟悉A股市場的人來說,這段時間不僅不垃圾,反而很“黃金”。

最近幾年,有關A股“春節效應”的觀察層出不窮。不少人發現,春節前后的幾個交易日里,通常處在政策積極貨幣寬松、上市公司業績“空窗期”的A股,往往表現不俗。

對于今年的A股來說,這股躁動來得比往年更早。從去年12月開始,股市就一路高歌猛進。盡管今日出現一定的回調,但2020年至今的十幾個交易日里,上證指數仍然延續12月以來的上漲態勢,創業板指數的漲幅更是超過9%,一度創下逾三年新高。江湖流傳的“春節效應”究竟準不準?提前發動春季行情,未來還會延續嗎?

春節前后為什么容易坐不???

A股市場真的存在春節效應嗎?

好買基金研究中心統計了2009年至2019年“春節效應”期間,即春節前十個交易日和春節后十個交易日,上證指數的漲跌幅情況。

▼上證綜指“春節效應”期間漲跌幅

數據來源:Wind,好買基金研究中心

數據區間:2009-2019

我們可以看到,在納入統計的11年中,上證指數的全年表現5個年度下跌,6個年度上漲。相比之下,春節前后的市場確實表現出了更高的上漲概率。特別是節后的10個交易日里,在納入統計的11年中,僅2014年出現下跌,其余年份均有不錯的賺錢效應。

那么從風格上來看,“春節效應”期間,究竟是大盤藍籌的天下,還是小盤股的黃金時間段呢?好買基金研究中心分別統計了上證綜指、上證50、中證100、滬深300、中證500、中證1000、中小板指和創業板指等8個指數在節前、節后的表現情況。

▼主要指數春節前10個交易日漲跌幅

數據來源:Wind,好買基金研究中心

數據區間:2009-2019

▼主要指數春節后10個交易日漲跌幅

數據來源:Wind,好買基金研究中心

數據區間:2009-2019

整體上看,“春節效應”期間小盤股占優,尤其是在春節后10個交易日中,小盤股的整體表現更為突出。除了2016年受到前期“熔斷”機制的影響,中小板、創業板出現大跌之外,其余年份春節后十個交易日小盤股整體均呈現上漲態勢。

那么,春節前后賺錢效應較好,且小盤股表現更為突出的“春節效應”規律是否在2020年有所延續呢?數據顯示,截至2020年1月21日收盤,今年至今,上證綜指微漲0.07%,滬深300上漲0.43%。

值得注意的一點是,在上證50和中證100都有所回調的情況下,小盤股再度表現強勢,中證500指數、中證1000指數、中小板指數和創業板都有較大的表現,且漲幅顯著跑贏大盤股。

▼2020年至今主要股指漲跌幅

數據來源:Wind

數據區間:2020.1.1-2020.1.21

實際上,“春節效應”并非空穴來風。從宏觀流動性來看,銀行往往會在上一年年底控制信貸規模,而元旦過后的一季度則是信貸高峰期,以票據轉貼利率為例,其在一季度往往迎來回落。

▼票據轉貼利率(月息):6個月% 

數據來源:Wind

數據區間:2008.11-2019.9

而就股票市場的資金情況而言,公募基金由于會在年底進行業績考核,因此四季度開始普遍會出現一些調倉的情況。Wind提供的數據顯示,過去幾年公募基金普遍會在四季度下降股票倉位,并在一季度重新進入建倉高峰期,這樣的情況也導致這期間股市增量資金入市的概率增加。

▼2009-2019年公募基金股票倉位變動情況

數據來源:Wind,好買基金研究中心

數據區間:2009.1.1-2019.12.31

基金經理在哪里“淘金”?

從數據上來看,春節前后的市場確實會表現出不錯的行情。不過,說到底這只是一個短期的現象。歷史雖然總會重演,但卻不會簡單的重復,脫離股票的本質而盲從短期效應,很多時候并不能帶來良好的投資收益。“若能避開猛烈的狂喜,自然也不會有悲痛的襲來”,權益市場的投資終究還是要回歸中長期的視角。

那么在新的一年里,優秀的私募基金經理都看好哪些中長期的機會呢?

淡水泉投資

2020年是獲取收益的好年份

一方面,當前市場對宏觀經濟下行的預期較為充分,在市場預期較低情況下,2020年存在超預期的可能性。另一方面,政策托底環境將是市場運行的有利因素?;谀壳盃顩r,2020年的A股市場出現系統性風險的可能性不大,結構性機會將是A股的主要形態:

(1)淡水泉依然堅定看好成長領域的優秀資產。關注的主題包括5G應用、信息化、智能化升級、自主可控技術及進口替代趨勢。

(2)周期成長中的材料及制造領域將呈現更多變化更多看點。

(3)淡水泉同時也會積極挖掘尚未被市場重估,但具有穩健競爭優勢的少部分細分行業龍頭公司。

從風險角度看,2020年,外圍因素如中美貿易摩擦是否出現新的不確定性需要持續關注;同時,如果市場樂觀預期一致性較強,需要關注上漲過快之后帶來的短期波動。

拾貝投資

今非昔比,股票市場已經開啟一個新的時代

2019年宏觀經濟對于市場的影響在減弱,一是GDP增速的波動很小,二是行業結構的優化,好公司的盈利能力和穩定性也越趨改善,進一步淡化了宏觀和投資的直接對應關系。

中國2020年的經濟會比2019年好一些,首先是貨幣政策的滯后效應,考慮扣除豬價以外的物價很低,暫時看不到貨幣政策的實際壓力,財政政策今年是減收不增支,2020年會小幅增加支出,全球經濟也會對中國有點拉動;中國的制造業投資明年也有機會好于今年。整體而言,現在的全球經濟剛從顛簸中走出來,短期似乎沒有大的問題。

2020年估值拉升的動力會大幅減弱,短期沒有特別大逆轉的事情等著去發生,長期利率的進一步下降也是一個逐步的過程;估值上升的可能來自偏傳統產業的一些公司,隨著經濟復蘇和對這些公司盈利穩定性的重新認識,傳統制造業也有很多公司有機會入圍核心資產。

重陽投資

守望春天,守望相助

利率方面,相比歐美日本等發達國家而言,中國目前尚處于全民拼搏的爬升期,食利階層未成規模,這使得我們的無風險利率可以穩定在一定的水平,繼續為經濟持續發展積蓄勢能。這可以說是中國經濟的一大潛在優勢。

如何在宏觀政策定力之下實現改革的終極目標呢?最好的方法是提高企業效率。當前,企業效率尤其是國企效率到了改革攻堅的關鍵時期。2018年我國國有資本經營收益進入一般公共財政預算的比例僅為16%,且大部分來自金融類央企(實際分紅率接近30%),非金融國企的實際分紅率不足6%。從國際經驗來看,多數國企占比較大的經濟體實際分紅率超過30%甚至50%。隨著國企改革頂層設計的落地,我們需要高度重視這方面改革所帶來的機會。

▼國有企業利潤上交一般公共財政預算的比例

數據來源:OECD,中金公司,重陽投資

落實到投資策略上,“守望相助”:“守”是守護那些事關國計民生但又被市場嚴重低估的優質公司;“望”是冀望那些真科技、真創新,尤其是具備“硬科技”實力的優質公司。另外,重陽認為,如果2020年“一內一外”兩大變量的關系良性演進,港股有可能先于A股見底,并先于A股演繹指數行情。

朱雀投資

浮出海面

假設2018年掉海之前的高點是海面的話,2019年,雖然活下來了,但依然在海里。2020年,有可能繼續往上浮,且有很大概率會回到海面以上。

宏觀經濟方面,經濟總量的增長壓力在地產,除此之外,基建、消費、出口都在起穩回升的過程中,在這種變化結構下,我們還是維持相對積極的態度。

即便明年地產行業有壓力,但在股票層面上,我們并不是那么擔心。無風險收益率和高等級信用債風險溢價的下降趨于結束,但可能保持低位運行,低等級債的風險溢價則可能繼續下降。相比其它資產,2020年股票仍然是最優配置。到目前為止,不管是全部A股,還是以龍頭公司為代表的上證50,其估值所隱含的風險溢價水平仍然處在歷史最低的區間,風險溢價水平仍在歷史低位。

世誠投資

宏觀友善,微觀挑戰

2020年的宏觀經濟增速難以超越剛剛過去的2019年,甚至不排除個別季度的增速“破6”。但市場對此已經有了充分的預期,并已反映在了前期相對謹慎的股市表現上。另外值得欣喜的是,中國正在向高質量發展轉型升級,且初有成效。相對于增速本身,資本市場顯然更歡迎高質量發展。

真正的短期挑戰在微觀層面,特別是估值水平。盡管整個市場的估值水平僅僅處于歷史均值附近,但代表中國未來的一批高質量成長公司,經過近年持續上漲之后,估值水平顯然難言便宜。如何獨具慧眼地找尋到高質量成長的穩定性和持續性,是投資的挑戰。隨著A股估值體系向更成熟市場靠攏,及海外投資者的不斷“滲透”,持續性在估值中將毫無疑問扮演更加重要的角色。我們的判斷是,能體現更強持續性的公司將獲得史無前例的估值溢價。

雖然2020年不大可能像2019年那樣高歌猛進,基于宏觀預期到位及改革措施落地,并伴隨著機構資金持續流入,A股市場仍迎來充滿希望的一年!

趣時資產

市場具備長期慢?;A

最近召開的中央經濟工作會議提出要以創新驅動和改革開放作為兩個輪子,推動中國的經濟持續發展,首次把創新驅動作為國家戰略,甚至放在了改革開放的前面。我國鼓勵創新驅動,也在推動產業升級和行業集中度提升,走國際化道路,鼓勵回購。同時從制度層面上看,2019年我國注冊制剛剛試點,由于注冊制的推行,公司的殼價值在不斷降低,很多公司會面臨退市的壓力。但注冊制長期對股票市場是利好,因為它促進優勝劣汰,加大優質公司的上市的力度。而我們國家正在把資本市場作為國家競爭力的重要組成部分之一,大力發展資本市場。中國經濟增速已陷入中速增長,但無礙股市優秀表現,市場具備長期慢?;A,有投資機會。

丹羿投資

著重選股,尋找邊際改善的價值低洼股

綜合經濟基本面和貨幣政策,丹羿判斷2020年是能夠賺錢的。整體來看,指數震蕩,以結構性行情為主。2019年下半年市場風口已經轉向科技股上,相對與傳統行業,作為新興行業的科技股,優勢是具備更大的上漲空間,但同時也會相對不穩定??萍际?020年市場看好的方向,但國家政策、產業趨勢落實到企業實際經營和利潤中需要一定時間,所以對于前期預期較高或估值過高的例如半導體電子領域會持觀望狀態,丹羿會從中挑選有性價比的股票,擇時買入。

2020年依舊會更看重選股,會繼續尋找有邊際改善的價值低洼股。主要關注地產竣工產業鏈中的建材消費品與家電等;消費品中的傳統消費品,如食品飲料等;及科技股中的軟件、傳媒等。

申九資產

關注效率提升帶來的機會

流動性是決定資產價格最重要的宏觀指標。把M2 減名義GDP作為衡量金融領域流動性的指標,即金融體系中存在的資金推動資產價格的上漲。2019年流動性差值在1%左右,持續的時間會長但波動會小,長期看會有比較好的α投資機會,β不會暴漲暴跌。在這個過程中申九認為最重要的機會來自于能夠對傳統產業帶來效率提升的行業。

未來申九依舊會聚焦在三個板塊:醫藥、消費、TMT。

1、醫藥:獨創大品種和持續創新能力的公司;具有定價能力的原料藥公司;持續擴張的醫療服務公司。

2、消費:代表新的消費趨勢、消費偏好的公司;依托三四線渠道優勢城市崛起的中國特色品牌;消費服務類公司。

3、TMT:5G后應用的產品、內容和渠道公司;替代外資的半導體材料公司;安全可控、云背景下的軟件公司。

石鋒資產

2019逆勢反轉,2020高看一線

中長期看,經濟降速不可避免,降速但不失速是當前經濟總量的主要特征。從供給端看,在主要行業普遍降速的背景下,建筑業增加值增速不降反升,明年可能依然維持景氣。從總需求看,2019年三大部門支撐因素全面承壓,屬于歷史上較為罕見的年份,2020年部分壓制因素或有所減弱,經濟有望逐步企穩。

明年市場預計震蕩上行,收益預期有所降低。權益市場在19年估值明顯修復回升,這與體制機制改革帶來信心修復、去杠桿邊際緩和帶來流動性修復、中美貿易關系緩和帶來市場風險偏好修復有關。明年基本面相對今年更加確定,但支撐估值擴張幅度的因素有限。資本市場預計將會從估值驅動更加轉向盈利驅動,明年收益率的預期將會更加保守。

富達國際

中國經濟增長將更穩定

今年全球經濟有望實現弱復蘇,貿易摩擦經歷階段性改善,中國經濟正在由貨幣投資拉動轉向消費科技驅動,經歷量變到質變,結構的改善在持續,增長將更加穩定,內生向下的壓力減小。經濟高質量增長,金融市場改革開放力度加大,利率下降利好股市估值修復,所以今年仍將是估值修復帶動好的市場表現。短期來看關注那些有集中度提升的周期類的板塊,長期持續看好高端制造、消費升級以及科技自主可控(短期估值偏高)。

富蘭克林鄧普頓

今年不會進入衰退

所謂衰退,一般定義為GDP增長連續兩個或以上季度出現下跌。作為全球領先的積極管理型資管公司,富蘭克林鄧普頓2020年策略會明確提出,環球經濟基本面依然健康,幾乎沒有跡象顯示環球經濟正在走向衰退。

總體而言,目前的情況是美國經濟增長正在放緩,但不太可能會陷入衰退,中國的增長也在放緩,相反歐元區在繼續擴張,盡管幅度不大。

富蘭克林鄧普頓認為,利率在2020年期間,有可能繼續保持低位或有進一步下降,為股市創造了有利環境。2019年底,以MSCI所有國家世界指數為代表的環球股票的股息率為2.5% ,市盈率的倒數為5.3%,環球股票仍處于高性價比區間。(數據來源:彭博,富蘭克林鄧普頓)

總結而言,盡管很多投資者一直擔憂環球牛市即將終結,但富蘭克林鄧普頓認為,隨著經濟有望維持增長勢頭及貨幣政策幫助支持增長,環球股票仍將是2020年有吸引力的資產類別。投資者可在創新型公司及具有明確“催化劑”價值股中篩選出投資機會,為較長期投資做好準備。

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